24K99讯 摩根士丹利（Morgan Stanley）金属与矿业策略主管Amy Gower表示，尽管黄金当前面临利率、美元和油价走强带来的压力，但ETF和各国央行的买盘依然稳固，金价有望在未来一年内重新站上4,000美元/盎司上方，且4,000美元附近料构成较强支撑。

金价短线承压 但4,000美元附近有支撑

Gower在接受CNBC采访时承认，当前黄金市场环境并不轻松。她指出，长期国债收益率已升至20年高位，美元走强正在显现，油价也保持强势，这些因素都对金价形成压制。

她同时提到，市场此前曾出现一轮明显的黄金持仓增加，尤其是在8月，许多投资者是在接近当前水平时加仓，因此当市场在周一出现较大幅度下跌时，这些仓位很快被“洗出”。不过，她认为黄金仍在4,000美元上方获得支撑，这说明背后还有其他力量在发挥作用。

“我认为我们应该把4,000美元视为一个相当强的底部，”Gower表示。

央行与中国需求仍是关键支撑

Gower强调，来自央行的实物需求依然非常强劲，尤其是中国和波兰等买家。她指出，仅从中国的整体黄金进口来看，今年有望至少达到2017年以来最高水平，甚至可能更高。她还提到，中国即将进入“黄金周”假期，短期内买盘可能略显安静，但假期结束后需求或重新回归。

她还提到，市场对长期政府债务和财政可持续性的担忧仍在持续。如果长期债券市场出现更多干预、收益率回落，或者油价转弱，黄金的避险吸引力可能进一步增强。

“我认为持有黄金的理由仍然很多，”她说。

算法交易与ETF买盘影响波动

对于近期抛压来源，Gower表示，摩根士丹利认为相当一部分来自算法交易基金。她称，这类资金在第二季度和7月持续卖出，8月又转为买入，而近期可能再次发生反转。她补充说，从技术信号看，周一的下跌也令部分指标承压，因此不少抛售行为看起来与算法交易有关。

她还指出，ETF实际上仍在增持黄金，这在一个通常会先预期、后兑现美联储加息的市场环境中并不常见，说明资金面依旧相对稳健。她同时猜测，部分央行可能在金价上涨后放缓了购买，但随着回调出现，这些买家或许会重新入场。

金价与美元相关性阶段性增强

在被问及黄金与美元、债券之间的相关性变化时，Gower表示，近期黄金与美元的联动似乎比黄金与债券市场更明显。她认为，从长期看，黄金与美元的相关性接近于零，但在某些阶段，两者会呈现明显的负相关。

她解释称，美元走强会让非美元持有者购买黄金的成本上升，因此通常对金价不利；但如果两者都被视为避险资产，也可能出现同步上涨的情况。就目前而言，市场更像是在交易“美元走强、黄金走弱”的组合，但她并不排除这种关系未来再次变化。

白银上涨并非纯粹炒作

谈及白银时，Gower表示，白银通常是黄金的高贝塔品种，同时也带有铜的工业属性，因为它被广泛用于电子产品、数据中心和太阳能电池板等领域。过去6个月，白银与黄金的相关性明显高于与铜的相关性，这与去年形成对比。去年工业需求非常强劲，而今年工业需求明显减弱，部分原因在于去年价格过高、波动过大，促使市场出现节约用银和替代使用的行为。

对于去年白银价格的极端上涨是否完全由炒作推动，Gower并不同意这一说法。她表示，去年确实存在真实的实物需求，包括太阳能领域的大幅增长以及ETF买盘，但价格后来涨得过头，随后在回落时也跌得非常快。

摩根士丹利继续看多黄金

尽管短期内黄金仍可能承压，Gower表示，摩根士丹利从12个月维度依然看好金价，并预计到2027年下半年，金价将重新升至每盎司5,000美元上方。她建议，在当前回调阶段，投资者可以考虑逢低增持黄金。

从市场逻辑看，若长期美债收益率继续高位波动、美元维持强势，黄金短线波动可能加剧；但央行购金、ETF流入以及对财政和债务可持续性的担忧，仍可能为金价提供中长期支撑。白银方面，若工业需求回暖叠加黄金走强，相关资产的弹性或仍值得关注。